Доходность в USD, RUB и BYN: почему цифры различаются

Разница доходности одного зарубежного актива в USD, RUB и BYN возникает из валютного пересчёта. Чтобы увидеть именно её, нужно оставить неизменными актив, месяцы и методику. Иначе более ранняя история одного варианта может незаметно изменить результат сильнее, чем сам курс.

Общий эксперимент без разных дат

Возьмём 100% SPY с ноября 2010 по октябрь 2026 года — 192 месяца. Старт ограничен общей историей актива и курсовых рядов. Ребалансировка для одного актива не меняет состав, комиссии и налоги не учитываются.

• USD: CAGR 14,40%, рост начальной единицы до 8,60, максимальная просадка −23,93%, волатильность 14,00%.
• RUB: CAGR 21,86%, итог 23,63, просадка −54,85%, волатильность 22,12%.
• BYN: CAGR 32,05%, итог 85,42, просадка −38,22%, волатильность 26,32%.

Как курс проявляется в отдельные годы

В 2014 году SPY в USD вырос на 13,46%. В пересчёте на общие месячные ряды результат составил 100,22% в RUB и 73,19% в BYN. Валютная составляющая в том периоде доминировала. Но механика не гарантирует положительный вклад в каждом году.

В 2022 году все три измерения были отрицательными: −18,18% в USD, −19,31% в RUB и −18,99% в BYN. Значит, ослабление локальной валюты не обязано компенсировать падение актива. В другом кризисе валютный эффект может оказаться противоположным.

Почему меняются просадки

• Пик и минимум локального ряда могут приходиться на другие месяцы, чем у долларового.
• Движение курса способно частично компенсировать падение актива или усилить его.
• Волатильность валюты добавляется к поведению портфеля не по простой сумме двух рисков.
• Реальная просадка после инфляции — ещё один ряд, который не совпадает автоматически с номинальным.

Поэтому валютный риск не сводится к фразе «в долгосрочном периоде девальвация всё компенсирует». На выбранной истории локальный CAGR действительно оказался выше, но путь был другим, а реальная выгода зависит от цен и будущих расходов.

Как повторить сравнение правильно

• Сохраните один состав и один старт во всех ссылках.
• Запустите расчёт в каждой валюте, не сравнивая заранее заготовленные метрики разных периодов.
• Сопоставьте CAGR с просадкой и волатильностью.
• Затем посмотрите блок реальной доходности: только он учитывает инфляцию выбранной валюты.